Tenaris-Ergebnisse: Starkes Ende

Die TEN-Ergebnisse von Tenaris im zweiten Quartal rundeten das insgesamt solide erste Halbjahr des Unternehmens ab. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 45 %, ging jedoch im Vergleich zum letzten Quartal leicht zurück, was auf eine Verlangsamung der Bohr- und Fertigstellungsaktivitäten in Nordamerika zurückzuführen ist, die wahrscheinlich bis zum Jahresende anhalten wird. Geringere Verkaufsmengen trugen zu einer leicht rückläufigen EBITDA-Marge bei, die um etwa 100 Basispunkte auf 35 % sank. Anhaltende Aktivitätsrückgänge in Nordamerika – die mehr als 50 % des Gesamtumsatzes ausmachen – werden bei Tenaris im zweiten Halbjahr wahrscheinlich zu einer weiteren Schwäche führen, obwohl wir davon ausgehen, dass verstärkte internationale und Offshore-Aktivitäten diesen Gegenwind leicht ausgleichen werden. Wir behalten unsere Schätzung des beizulegenden Zeitwerts von 37 US-Dollar pro Aktie (16 EUR, Rückgang von 20 EUR aufgrund von Wechselkursschwankungen) und unser No-Moat-Rating nach den Ergebnissen bei.

Das vorherrschende Preisumfeld für Oil Country Tubular Goods (OCTG) bleibt günstig und liegt sowohl für geschweißte als auch für nahtlose Rohre deutlich über dem Niveau vor der Pandemie. Daten von Rystad Energy deuten darauf hin, dass Premium-Nahtlosrohre derzeit etwa 5.000 US-Dollar pro Tonne kosten, verglichen mit 2.000 US-Dollar pro Tonne im Januar 2020. Hohe Preise haben dazu beigetragen, den normalisierten Verkaufsmengenmix von Tenaris auszugleichen, der wieder auf Durchschnittswerte von etwa 25 % vor der Pandemie geschweißt war. 75 % nahtlose Rohre im ersten Halbjahr 2023. Im Allgemeinen kosten nahtlose Rohre im Vergleich zu geschweißten Produkten fast 1.000 US-Dollar mehr pro Tonne, und nahtlose Produkte trugen seitdem aufgrund weit verbreiteter Lieferketteneinschränkungen 90 % zum Umsatzvolumen von Tenaris in den Jahren 2021 und 2022 bei gelöst.

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